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1月3日盤前重要市場新聞:北向資金改寫A股投資邏輯

2020-1-3 08:54| 發布者: admin| 查看: 11065| 評論: 0

摘要: 樂觀迎接開年行情 私募倉位創近兩年新高;累計凈流入突破萬億元!北向資金改寫A股投資邏輯;紐約股市三大股指2日上漲;A股新年開門紅;最?!敖鸸伞比ツ晔找娉?37%!新年的第一份“金股”名單請查收 ...
累計凈流入突破萬億元!北向資金改寫A股投資邏輯 ...
  2020年的首個交易日,北向資金全天大幅凈買入101.48億元,其中滬股通渠道凈買入50.45億元,深股通渠道凈買入51.03億元。至此,北向資金自互聯互通以來,累計凈流入額突破萬億元,已達10036.25億元。

  其中,2019年北向資金全年凈買入額為3517.43億元,創歷年新高,較2018年增加575.25億元。與此同時,北向資金2019年的成交活躍度也有了顯著提升。港交所統計年報顯示,2019年1月1日至12月12日,北向資金交易總成交額達9.25萬億元,較2018年的4.67萬億元提高了98%。

  從細節看,北向資金有波段操作,也會追逐熱點。如在去年,北向資金不再大手筆增持貴州茅臺,且在去年12月份北向資金持股比例上升1個百分點以上的50多只個股中,酒類股也整體缺席。

  但總體上,北向資金仍以長線邏輯為主導,其持續流入不僅影響了部分板塊的定價,更推動了A股投資邏輯的改變。

  加倉視野轉向更多細分龍頭

  自2019年11月14日起至12月30日,北向資金出現了長達連續30個交易日的凈買入。數據顯示,在北向資金2019年底的這一波操作中,電子板塊以及此前相對“冷門”的周期股,是其主要加倉對象。

  去年12月,埃斯頓、韋爾股份的北向資金持股比例分別上升了3.01個百分點和2.89個百分點,位居兩市所有標的前列。同時,水泥股中的祁連山在去年12月也獲北向資金增持2.64個百分點。這與過去一個月中,A股市場周期板塊崛起、科技板塊持續走強的行情高度合拍。

  此前,以食品飲料、家用電器和醫藥生物為代表的大消費板塊,一直是北向資金青睞的投資主線。2018年,大消費板塊曾深度回調,醫藥生物、食品飲料、家用電器板塊均錄得20%以上幅度的回撤,這給了北向資金很好的“上車”機會。當年,伊利股份、五糧液獲北向資金增持2億股以上,北向資金對貴州茅臺的持股比例由5.86%升至8%左右。

  到了2019年,大消費板塊一路高歌猛進,千元股貴州茅臺屢創新高。但在此背景下,北向資金2019年的買入策略有所轉變,不再集中于白酒等傳統熱門標的,而是將目光投向更多細分行業龍頭。

  從持股比例變化看,2019年初至12月中下旬,一心堂、索菲亞、迪安診斷、歐派家居、云南白藥、洽洽食品等一眾“新面孔”的北向資金持股比例顯著上升。其中,一心堂的北向資金持股比例一年間大幅上升約16個百分點,居滬深兩市所有標的之首。

  同時,踩著5G的大主題,以華測檢測、億聯網絡、廣聯達、匯川技術、啟明星辰等為代表的一系列電子、計算機板塊的科技類個股的北向資金持股比例也迅速上升。華測檢測的北向資金持股比例在2019年同樣增長了逾15個百分點。

  從增持股數變動量看,剔除基數龐大的銀行股,京東方A在2019年獲北向資金增持近9億股,其北向資金持股比例也上升了2.62個百分點。另一方面,格力電器、海爾智家同樣獲北向資金增持約4億股,持股比例升幅超過5個百分點。

  北向資金也分配置型、交易型

  2019年伊始,北向資金便大刀闊斧連買3個月,而進入去年二季度,北向資金又掉頭轉向凈流出,5月份創下單月凈流出額歷史新高,6月份方才再度連續多日回流。對習慣了外資連續、大幅流入的投資者而言,這種現象不免在短期內引起擔憂。是外部環境變化改變了外資的入場趨勢?還是北向資金也會波段操作?

  提起北向資金,A股投資者給出的標簽多是“長線資金”“價值投資”“持股不動”。但機構分析認為,北向資金內部也可分為配置型和交易型兩類。其中,交易型資金可能是宏觀對沖策略產品,也可能是偏量化的投資基金,這一部分交易構成了北向資金短期內的進出波動。

  對此,中信證券通過所積累的海量北向資金歷史托管行數據,穿透分析了北向資金的結構。

  中信證券表示,北向資金較高的換手率主要源自托管于外資券商的客戶,背后可能包含了一部分對沖基金的高頻交易,規模約占北向資金的26.3%;而符合“長期持有”和“價值投資”行為特征的海外資金約占整體的67.9%,跟蹤此類資金更能反映外資的長線邏輯,更具參考價值。

  總體來看,托管于不同類型機構的北向資金在配置行為上存在明顯差異:如托管于券商的北向資金比托管于銀行的資金,交易上明顯更為頻繁。進一步看,托管于內資和港資券商的資金,則明顯比托管于外資機構的資金更活躍。

  例如,具有明顯主題投機性交易特征的北向資金,多托管于內資券商,其交易頻繁度約是托管于外資銀行和外資券商的北向資金的17.3倍。

  需要厘清的是,更能反映外資長線邏輯的北向資金占比,為總量的七成左右,還是絕大多數。這也與A股投資者對外資的一貫認知較為吻合。這類資金目前還很少出現大幅撤離的跡象。區分不同托管機構背后的不同類型投資者,有助于解析不同時期北向資金對各個板塊的買賣邏輯。

  潛移默化改變A股投資生態

  梳理2019年北向資金的整體流入節奏會發現,每一個階段性流入的高峰,都與MSCI等三大國際指數編制公司的A股納入擴容節奏相一致。尤其是2019年9月,三大國際指數編制公司迎來納入或擴容A股的集中生效期,當月,北向資金集中流入646.62億元,刷新了此前的單月凈流入額紀錄。

  北向資金集中掃貨還給A股投資者帶來了此前少見的有趣現象——尾盤脈沖。追蹤指數的被動資金在調倉時,大部分配置行為是在尾盤發生的,這是國際通用的做法。原因在于,指數設計是以尾盤價進行的,同時,被動交易資金、交易誤差等計算也都以尾盤價為準。

  但無論是尾盤脈沖還是資金持續流入,都只是北向資金給A股帶來的表層現象。其背后更深遠的意義在于,北向資金對于A股話語權的不斷提升,以及對A股投資生態潛移默化的改變。

  根據定價模型P=PE×EPS,股價的變動一方面來自PE(估值)的變動,另一方面來自EPS(盈利)的變動。PE受無風險利率、風險溢價、預期增長等多種因素影響,EPS反映企業盈利水平。其他影響股價的因素均可從這兩大變量向外擴展。PE與EPS共同決定了股價的跌宕起伏。

  國盛證券策略團隊分析認為,回顧2002年以來的A股行情,定價體系主要由PE主導,PE代表的情緒和預期在A股投資中占據主要位置。正是由于定價體系中EPS占比較低,導致A股經常出現遠遠脫離于基本面的大幅波動。

  而機構化的市場將形成EPS的定價主導,最終促使股市波動率下降、逐步回歸價值、回歸盈利。國盛證券認為,這一現象正在外資偏愛的A股優勢行業——食品飲料板塊悄然發生。自2017年后,外資大量流入食品飲料行業。2017年至今,食品飲料板塊漲幅超過70%,EPS漲幅72%,PE漲幅僅為6%,EPS上升成為食品飲料板塊上漲的主因。

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