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國內硫酸鈷價格創一個多月以來新高 受益概念股一覽

2020-1-3 09:42| 發布者: adminpxl| 查看: 1132| 評論: 0

摘要:   機構認為,嘉能可2019年末開始的停產有望使行業供需平衡顯著改善,預計2020年整體鈷銷量同比下降1.0萬至1.5萬噸。當前鈷冶煉企業庫存處于近兩年來的偏低位置,對價格壓制作用較弱,未來或有補庫需求。需求方面, ...
  機構認為,嘉能可2019年末開始的停產有望使行業供需平衡顯著改善,預計2020年整體鈷銷量同比下降1.0萬至1.5萬噸。當前鈷冶煉企業庫存處于近兩年來的偏低位置,對價格壓制作用較弱,未來或有補庫需求。需求方面,歐洲碳排放標準趨嚴,倒逼傳統車企電動化戰略提前實施,疊加特斯拉全球產能擴張,海外新能源汽車銷量有望加速增長。即使NCM811電池成為主流,2019、2020、2021年動力電池領域鈷需求仍將達到1.5萬、2.0萬、2.8萬噸。另外,受益于5G設備推廣以及手機電池容量提升,3C領域對鈷的需求也將保持每年2000噸左右的增長。

  華友鈷業深耕剛果原料市場,自有礦山+參股鎖定鈷資源儲量10萬噸,目前鈷資源自給率達50%。

  寒銳鈷業積極發展鈷產品深加工能力,在科盧韋齊投建的2萬噸電解銅和5000噸電積鈷項目正在穩步推進,預計2020年投產。其他公司:洛陽鉬業、盛屯礦業等有望受益。

【2020-01-02】華友鈷業(603799)深度布局三元材料 一體化產業鏈顯現
    投資邏輯
    行業供需格局大幅改善。供給端,嘉能可旗下KCC采礦量不及此前預期,并被動關停旗下全球最大鈷礦Mutanda導致產量銳減,而部分中小礦山及手抓礦因跌破現金成本停止生產;需求端,新能源汽車有望因海外高增、國內回暖而增速大幅上行。根據我們測算,2019/2020年鈷行業分別過剩1.3/0.9萬噸,較此前預期的2.1/4.0萬噸大幅減少,供需格局優化。行業已切換至主動去庫存階段,板塊整體處于周期底部,景氣度持續回升。
    積極增加鈷資源,充分保障原料供應。公司深耕剛果原料市場,自有礦山+參股鎖定鈷資源儲量10萬噸,目前鈷資源自給率達50%。同時,公司擬通過合資方式建設年產能6萬鎳金屬噸的紅土鎳礦濕法冶煉項目,并取得59%的包銷權,為公司下游三元材料的穩定生產提供充足的原材料。
    深度布局三元材料領域,進入高端供應鏈彰顯實力。1)公司擁有3.9萬噸精煉鈷產能,2018年鈷產品產量達2.4萬噸,位列全球第一。2)公司2018年三元前驅體銷量為1.3萬噸,在全國市場份額達6%,位列第三。隨著一系列新項目投產,預計至2020年公司前驅體產能將達12.5萬噸,三元材料產能達7萬噸,行業地位料將進一步上升;3)公司部分產品已進入三星、CATL、比亞迪等國際主流電池企業供應鏈,新開發的Ni65系列產品正處于大眾等世界知名車企的認證中,彰顯公司產品在全球范圍強大的競爭力。
    一體化垂直產業鏈版圖顯現,盈利周期波動有望減小。公司過去幾年超過80%的利潤來源于鈷產品,受鈷價影響波動較大。當前時點,公司通過布局鎳資源、加碼三元材料等方式打造垂直產業鏈,不但可以增強不同業務板塊的協同效應,還有望降低鈷價漲跌對公司盈利造成的周期波動。
    投資建議與估值
    由于今年鈷產品下跌幅度超預期,我們對公司2019年盈利預測下調46%至1.5億元,同比下降90%;因公司2020年起三元及鎳礦等產品逐漸放量,我們對公司2020/2021年盈利預測上調21%/35%至6.2/11.1億元,同比+307%/+80%;2019-21年EPS為0.14/0.57/1.03元。當前股價對應2020年EPS估值為69倍,但考慮鈷行業供需格局大幅改善,景氣度持續回升,且公司有望充分受益于新能源汽車行業的高增長,維持“買入”評級。
    風險提示
    供給收縮不及預期風險;庫存大量拋售導致鈷價承壓風險;新能源汽車銷量不及預期風險;剛果(金)政權及政策風險;產能投放不及預期風險;資產減值損失風險;解禁股減持風險。

【2019-12-30】寒銳鈷業(300618)加碼新能源汽車領域 高速成長可期
    投資邏輯
    行業供需格局:供給較預期減少,需求或顯著回暖,供需格局大幅改善。供給端,嘉能可旗下KCC采礦量不及此前預期并被動關停旗下全球最大鈷礦Mutanda導致產量銳減,而部分中小礦山及手抓礦因跌破現金成本停止生產;需求端,新能源汽車有望因海外高增、國內回暖而增速大幅上行,3C及其他儲能隨5G推進平穩增長。根據我們測算,2019/2020年鈷行業分別過剩1.3/0.9萬噸,較此前預期的2.1/4.0萬噸大幅減少,供需格局優化。
    行業周期研判:1)價格:我們判斷鈷價短期或因中游補庫攀升,中期可能于22-30萬/噸震蕩,長期或因電動車滲透率提升,礦山品位下降導致產量減少等因素逐漸上升。2)周期:鈷板塊于2019年年中結束被動加庫存后切換至主動去庫存階段,過剩產能逐漸淘汰,板塊整體處于周期底部,景氣度持續回升。展望未來幾年,供給有望進一步收縮,需求隨電動車滲透率提升保持較好增長,行業整體料將周期性削弱,成長性增強。
    類資源屬性突出,鈷粉龍頭地位穩固。原料端,公司深耕剛果(金)鈷原料市場,通過多種模式穩定地獲取鈷礦,類資源屬性突出;冶煉端,公司鈷粉產能擴充至4500噸,鞏固全國龍頭地位,進一步縮小與全球龍頭自由港的差距。另外,公司擬新建冶煉產線以彌補鈷粉前端鈷鹽產能的空白,若順利投產,將形成原料-碳酸鈷等鈷鹽-鈷粉的完整產業鏈,盈利能力料增強。
    加碼新能源汽車領域,產業鏈布局進一步完善。公司擬通過定增募資19億元投資建設1萬噸/年金屬鈷新材料及2.6萬噸/年三元前驅體項目。公司目前鈷相關產品以應用于傳統行業的鈷粉為主,若項目順利投產,公司在新能源領域的布局進一步加大,有望充分受益于電動車滲透率快速提升的行業紅利。同時,公司產業鏈生態系統逐漸完善,各業務板塊協同效應增強,鈷價漲跌導致的盈利周期性波動有望削弱。
    投資建議與估值
    預計公司2019-2021年營業收入分別為16.7/26.0/34.5億元,歸母凈利潤分別為0.36/1.78/2.78億元,分別同比-95%/+388%/+57%;EPS分別為0.14/0.66/1.03元。當前股價對應2020年EPS估值為120倍,但考慮鈷行業供需格局大幅改善,景氣度持續回升,且公司有望充分受益于新能源汽車行業的高增長,我們維持公司“增持”評級。
    風險提示
    供給收縮不及預期風險;庫存大量拋售導致鈷價承壓風險;新能源汽車銷量不及預期風險;剛果(金)政權及政策風險;產能投放不及預期風險;資產減值損失風險;限售股解禁風險。

【2019-06-03】洛陽鉬業(603993)鈷價觸底已過至暗時刻 礦產銅助推未來業績增長
    銅鈷行業龍頭企業,業績受累鈷價走低,環比逐步改善
    公司2018年營業收入為269.63億元,同比增長7.52%。歸母凈利潤為46億元,同比增長70%。公司利潤增加的主要由于2018年鈷價年平均價格上漲35.55%,公司調配開采TFM銅鈷項目的高鈷礦點,鈷產量18,747噸創歷史性新高。隨著鈷價連續走低,2019年一季度,公司營業收入44.78元,比上年同期下降39.75%;歸母凈利潤3.22億元,同比減少79.20%。進入2019年全球鈷礦產能增長,礦產鈷告別暴利時代,但鈷價貼近市場成本后逐步回升,公司積極調整采礦策略,二季度業績環比有望改善。
    鎢鉬礦產成本領先,鋼材新國標拉動鐵合金需求
    公司2018鉬金屬產量1.54萬噸,鎢金屬產量1.17萬噸,鈮金屬產量1.17萬噸。鉬鎢相關產品營業收入為47.49億元,同比增長25.90%,毛利潤28.6億元,毛利率為60.23%。鎢鉬資源稟賦處于領先水平,成本相對行業較低。尤其是鎢的成本,遠低于市場平均水平。在銅鈷業務景氣的2018年鎢鉬業務利潤貢獻依然可以達到29%,預計2019年利潤貢獻可達35%。以鈮鐵為代表的鐵合金業務將受益于中國建筑鋼材新國標的推行,國內市場潛力巨大。
    礦產銅利潤貢獻率可達52%,持續受益銅價上升帶來業績彈性
    公司在剛果(金)TFM銅鈷及澳大利亞NPM銅金礦產項目礦產銅年產能22萬噸,毛利潤貢獻率可達50%以上。公司將繼續保持穩定的礦產銅產量及運營成本。全球銅礦增速進入低谷,供應緊張導致的銅價上升將助推公司銅板塊對業績的貢獻。預計2019年公司凈利潤為30億元,對應EPS為0.15,考慮到礦產銅行業步入高景氣周期,公司有色多元業務開始發力,給予公司增持評級,2019年35倍PE,目標價5.25元。

【2019-02-20】盛屯礦業(600711)持續外延并購 逆境砥礪前行
    2019年剛果(金)項目預期投產。公司積極布局海外市場,2017年在剛果(金)開工建設年產1萬噸電銅、3,500 噸粗制氫氧化鈷濕法生產線項目,原料采用當地供應量大且價格便宜的低品位銅鈷氧化礦石,冶煉廠礦石日處理量約1750噸,可年產陰極銅10371噸及3489 噸金屬量粗制氫氧化鈷。項目有望于2019年投產,預計產能3500噸。
    并入科立鑫,完善鈷業務深加工板塊。2018年8月,公司通過向特定對象非公開發行股份的方式,以7.89元/股,發行1.52億股股份,購買科立鑫100%的股權??屏Ⅵ我运难趸挳a品為主,設計產能4000噸,未來剛果(金)原料進入后,形成協同效應,預計產能將繼續提升。子公司大余科立鑫預期建設10000噸鈷金屬新能源材料項目,回收新能源電池及三元前驅體,成為重要亮點。
    收購四環鋅鍺,拓展鋅鍺業務。2019年1月,公司擬通過發行股份及支付現金的方式收購四環鋅鍺97.22%股權,從而拓展鋅鍺的加工銷售業務。四環鋅鍺從事鋅鍺冶煉、有價金屬回收及加工銷售。公司具備22 萬噸電解鋅年產能,20萬噸電鋅廢渣綜合回收利用產能以及40噸高純二氧化鍺產能。目前,新產能仍在擴建中,隨著公司技改完成,生產規模有望進一步擴大。
    綜上所述,公司業務體系完整,有效拓展鋅鍺業務,市場地位得到提升。公司秉持"鈷原材料"+"銅鈷冶煉"+"鈷產品貿易"+"鈷材料深加工"+"鈷回收"的戰略規劃,有效分散風險,并且拓展鋅鍺業務,鞏固市場地位。預測公司2018-2020年凈利潤6.68、8.38、9.6億元,同比增長25%、10%、10%,對應EPS為0.36/0.46/0.52元,對應PE分別為14.1/11.2/9.8,給予"增持"評級。
    風險提示:鈷、銅金屬價格大幅波動帶來的業績風險;境外經營風險;上游鈷銅礦產資源開發風險;產能不及預期;匯兌稅率風險

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